被称为“消费天下第一大会”的糖酒会，今年承载了更多的期待。
(资料图片仅供参考)
今年第108届糖酒会，热度较去年明显提升。参展企业数量、参会人员流量再创新高。一级、二级市场的研究员们为何如此重视这场盛会？今年消费行业的风向标是什么？大消费的基本面和估值如何？在糖酒会上，嘉实大消费研究团队又梳理出了哪些投研线索？
让我们跟着嘉实大消费研究团队的脚步，一同走进2023糖酒会。
深度基本面研究不是口号
糖酒会的重头戏，毫无疑问是白酒。
深耕白酒多年的分析师鲍强在糖酒会调研中询问最多的问题是“签单情况怎样”。酒类的动销反馈是研究的硬核数据，也是推动白酒迎来新一轮行情的关键。
一天时间，鲍强安排了7场一对一访谈、2场餐会讨论。看起来是简单沟通，但背后涉及厂商、经销商、竞争对手、供应链、专家等多个维度，需要把海量庞杂的信息点，覆盖、拆解，串成“网格状”，才能组成了对白酒产业链立体、多面的研究。
调研从简单的逻辑入手，在复杂、混乱中分析思考，再提炼、概括出投研的核心要点。这是研究的日常，却非常考验功力。
在糖酒会调研之前，嘉实大消费团队的研究员，必须先做好基础的案头研究。需要熟悉相关产业资料、公司年报、行业研究报告等一系列信息，糖酒会调研中的每一个提问，都是有准备的。
案头工作只占调研工作时间的30%左右，要想深入还需要实地调研。
实地调研可以分为三大块。第一是上市公司调研，与管理层沟通，深刻了解企业的长期发展战略。第二是产业链调研，看上下游，同行、竞品，深入研究要贯穿整个产业链。第三是类似本次糖酒会这样的草根调研，事实上，沉淀到三四线城市跑仓库、跑门店，甚至线下店数小票这种事情也是嘉实投研团队的日常。
“通过反复的调研，把对上市公司的沟通，产业链的反馈，跟真实的需求和产品结合，形成相对立体的画像，才有可能对未来的基本面形成预判。”嘉实基金大消费研究总监吴越表示。
嘉实基金消费研究员郭弘毅准备了十几份调研提纲，带着疑问开始了糖酒会的调研。一个维度的问题，渠道商给出的答案是A、而公司管理层是B，专家分析是C、竞对则说是1。把模糊、散落的信息，抽丝剥茧的分析，再转化为深度研究的结论，正是调研由简到繁再到简的过程。
“更密集、更直观、更真实。”是嘉实农业产业基金经理朱子君对糖酒会调研的直观感受。她重点关注农业和医美，“只有深入到产业毛细血管做调研，才能把研究清晰透彻的贯穿整个产业链。”朱子君说。
做消费研究，复杂且庞大，众多细分行业包含着不同的产业趋势，串联着多领域的上下游链条，广覆盖、高频率、持续跟踪，对于研究员，是持续心力的考验。
Wind数据显示，2022年，嘉实基金总调研数是101319次，从2019年到2022年，连续4年，嘉实基金行业调研总次数都为行业第一。
“投研是长跑，需要有实地和案头的平衡，调研和思考的平衡。同时，认知转换成回报也需要时间。但坚守投研的核心逻辑，扎根基本面研究，是我们始终不变的第一性原理。”吴越表示。
那些糖酒会上的调研线索
今年糖酒会的关键词是稳。吴越表示，稳中向好。今年春节大幅超预期，催化出更多热情。通过客观、理性的糖酒会调研，剥离出情绪，可以看到，糖酒会平而不淡，符合我们的整体预期。尽管三月是消费淡季，但产业态度积极，对消费复苏回暖趋势仍有信心。
在鲍强看来，今年白酒的趋势和新变化主要两个关键词：第一复苏，今年糖酒会，参展商和洽淡的经销商，都较去年呈指数级增长，从产业一线数据看，白酒复苏非常明显。第二是多香型发展。浓香白酒最为大众熟知，是行业主流。但今年的展台上，出现了更多酱香型、清香型的酒品。这也反映出大家对白酒消费的多元需求，对多元化口味的追求。
挑剔的消费者，热衷多元化。啤酒行业也呈现出这样的态势。郭弘毅重点关注啤酒，他观察，啤酒行业结构正在走向高端化，从工业啤酒到精酿过渡，从最初的工业化大单品，口味、价格、渠道、客群的单一，走向全面多元化的时代。
“糖酒会，也让调研更便捷，可以一站式沟通多个渠道和专家，缩短行程。如何充分的利用糖酒会，抢出时间尽可能充分调研，对我们则是另一个维度的挑战。”郭弘毅说。
在零食展区，嘉实基金消费研究员张展志边调研边试吃。他特别关注零食企业的渠道和拓展新品类的能力。“零食要的就是创新。零食品类非常丰富，行业极致地卷，导致竞争份额小，如何在螺蛳壳里做道场，就要看厂家有没有新的渠道增长点和孵化新品的能力。“
第二次参加糖酒会，嘉实基金消费研究员李亨通对比了日常的调研，“一般去上市公司调研，交流是以总结为主，谈企业战略，看公司成绩，盘点产品、渠道的成果。而糖酒会我们更多关注未来，看行业新趋势、新产品，挖掘产业上下游链条的合作共赢。这也是糖酒会调研的意义之一。”
踏踏实实做调研，很多时候并不是一件有流量的事情，它枯燥、复杂，甚至无法在短期内就形成投资的正反馈。而嘉实大消费研究团队一直坚守基本面研究，力求明确每一笔投资收益的来源和逻辑都有迹而寻，力求以扎实的深度研究为持有人带来可持续的回报。
*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
