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中国5月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.3%，前值涨 0.1%。中国5月PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。
5月份CPI企稳回升主要受去年低基数影响，整体消费价格指数运行仍然偏弱。5月份当月CPI环比为-0.2%，高于近五年平均值-0.4%，同时也高于今年2-4月份均值-0.3%，但低于上月环比值-0.1%。CPI环比降幅未出现继续加深的趋势，但向上增长动能仍然不足，迄今保持高于0水平主要依靠翘尾因素和今年1月份短期积压需求释放支撑，经济整体仍处于休养生息阶段。
从CPI主要分项来看，食品烟酒分项是拉动5月份CPI企稳的关键分项，交通和通信分项仍然是价格指数的严重拖累项。具体来看，2022年5月份食品烟酒环比增速为-0.9%，今年5月份环比增速为-0.4%，体现在同比走势上导致同比增速从上月0.8%回升至本月的1.2%，对本月总体CPI企稳起到的较强拉动作用，体现出当前居民消费虽然偏弱，但去年同期消费下降速度较快，低基数导致本月食品研究分项反而成为了拉动项。与之相反的是，交通和通信分项去年同期环比为0.1%，本月环比为-0.6%，国际能源价格震荡下行导致交通分项大幅拖累总体CPI的边际增速。进一步分析，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要原因是假期后居民出行、旅游需求回落，机票和旅游相关服务价格短期下行速度较快。总体来看，食品烟酒和交通通信分项仍然处于环比负增长区间，主要受到库存及全球商品价格的拖累，短期逆转的可能性较小，但由于去年低基数影响导致短期食品烟酒分项价格虽在下跌，反而拉动了总体CPI回暖。此外，核心通胀较为健康，服务业整体修复有较为坚实的需求支撑。
往后来看，2022年6月份食品烟酒环比价格下行仍然明显，而当前食品烟酒环比价格下行正处于逐月收窄的过程，两相对冲后下月仍然将拉动总体CPI上行。
5月份PPI环比下降-0.9%，较上月继续下行0.4个百分点，工业生产端仍然面临国内外需求不足导致的降价去库影响，上游价格下降速度明显快于下游，体现出弱需求下原材料价格加速向前期合理水平回归的趋势。
主要分项来看，3项生产资料分项和4项生活资料分项均出现同比增速下行，生产资料价格下行有所加速，生活资料价格下行边际缓和。生产资料分项中，采掘、原材料和加工同比分别下降11.5%、7.7%和4.6%，分别较上月加深3.0/1.4/1.0个百分点，下游需求走弱已经打破供需平衡，供给过剩状态明显，上游企业不得不提高降价幅度。从环比来看，采掘、原材料和加工分别下降3.4%、1.5%和0.9%，上游降价幅度强于中游，层层库存累计不断削弱需求向上传导的动能，致使越靠近上游的企业供需失衡的情况更加严重，降价幅度也越高。生活资料分项中，一般日用品表现明显好于耐用品，5月价格环比分别录得0.1%和0.4%，地产销售弱企稳的状态难以对耐用品价格形成支撑导致跌价较多，而居民高储蓄率保证了居民日常支出的稳定性，使得日用品价格更易保持稳定。此外，食品类分项环比下降0.3%，下行时间长度已经是历史极值水平，在居民日常消费压力不大的背景下，预计短期将逐渐企稳。
由于多种因素干扰使得去年全球大宗商品和部分中间制造品价格上行幅度较大，且积压了较多的高价库存，全球需求均显疲弱的状态下，下游企业去库缓慢、补货停滞，压力不断沿着产业链传导，最终导致上游原材料需求快速萎缩，前期高价库存压力又进一步威胁企业盈利，最终低价去库成为了维系企业继续经营的不得已选择。从另一个方向来看，海外仍在维持紧缩的货币政策，叠加国内政策定力较强，弱需求难以支撑当前原材料的绝对价格水平，工业品价格持续走弱将维持一段时间。乐观角度来说，终端价格的下行有望缩短需求修复的时间，一般来说上游环比变化一般领先下游1-2个月，即短期生活用品价格有较大概率继续下降，进而有望刺激下游需求强度回升。
往后来看，上游原材料价格仍然存在明显高基数特征。后期有望随着生活资料和CPI的逐渐企稳，PPI整体维持稳定上行趋势。
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