“水能载舟，亦能覆舟”。A股以周期性强著称，在A股，如果用价值投资的方式死守一个赛道，投资收益就会像过山车一样大幅波动。

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银华基金的王牌基金经理焦巍，由于过分依赖价值投资死守消费赛道，近几年带着基民坐一大段过山车体验，也把一大帮基民套在了山顶。

死守白酒，高位发行基金被套

焦巍于2018年12月接手银华富裕主题混合基金，他的投资风格偏向价值投资，主打消费行业，持仓基本以白酒、医药为主。2019年和2020年，大消费板块行情爆发，银华富裕主题混合A在2019年和2020年分别录得62.89%和87.78%的收益，焦巍也凭借高额的收益成了网红基金经理。随着知名度的提升，银华富裕主题混合A的规模也得到了一定的增长。

2018年年底，银华富裕主题混合A的净资产只有56.21亿元，2021年年中，其净资产规模已增长至256.41亿元，规模较焦巍接手时增长356%。

然而，2021年下半年，白酒股和医药股双双见顶，先后进入下行区间。截至2021年末，银华富裕主题混合A将一二季度的涨幅全部抹去，全年下跌4.06%。并且在2022年再次下跌23.97%。到了2023年，银华富裕主题混合A的收益继续下滑，截至年中下跌了17.11%。近两年来，银华富裕主题混合A的收益亏损了51.43%，同期跑输沪深300指数25个点，排名全市场垫底2004/2031。

他在2020年和2021年发行的两只新基金，银华富利精选混合A基金和银华富饶精选三年持有期混合基金，也表现不佳。这两只基金都是在白酒消费股处于股价高位的时候发行的，投资者相当于高位接盘，投资者损失惨重。

焦巍的成名得益于重仓白酒赛道，而近年的亏损也在于依赖固定的投资赛道。在2022年一季度的报告中，面对基金业绩大幅亏损的情况，焦巍表示：不再死守“坚决不卖出好公司”信条。然而，经过一年多的时间，焦巍依然重仓死守在白酒消费板块，并因此遭受了巨大的损失。这不禁让人怀疑，焦巍的能力圈是否无法触及到其它类型优秀公司。在2023年的市场中，人工智能和中特估迎来了一波又一波的牛市行情，而焦巍却没有及时调整他的投资策略，以适应这种新的市场趋势。他在2023年一季度的基金报告中，对人工智能方向的投资并不看好，将其定性为“部分行业重演了2015年波澜壮阔的行情”。然而，事实证明，他的这种判断是错误的，人工智能行情在二季度并没有偃旗息鼓，反而继续狂飙猛进。

边减持边收高额管理费

焦巍在基金业绩下滑的同时，自己也在进行减持。2022年半年报显示，焦巍持有银华富裕主题混合A的份额大于100万份，2022年底，焦巍持有的份额已降至10-50万份之间。这种行为无疑让投资者对他的信心产生了进一步的质疑。

银华富裕主题混合2021年半年报显示，截至2021年6月末，银华富裕主题混合净利润为45.73亿元。2021年末，其净利润则变为亏损17.72亿元。2022年年报显示，银华富裕主题混合再次亏损53.73亿元。这也意味着，一年半的时间，银华富裕主题混合在焦巍的管理下就亏损了117.18亿元。

尽管2021年以来的收益大幅下滑，利润录得巨额亏损，银华基金公司在焦巍管理的银华富裕主题混合A上赚取了不菲的利润，依然做到旱涝保收。根据过往年报统计，这只基金在这一年半的时间里为帮助银华基金赚了超7亿管理费，也为焦巍带来了高额的业绩奖金，同时还给券商贡献了上亿元手续费。