作者：基星高照来源：雪球

(资料图)

近日，参加了一场由#雪球基金调研团#组织的线上调研活动，此次活动的嘉宾是中金中证优选300指数的基金经理耿帅军，经过调研发现耿帅军的投资理念是基本面量化投资，或者说是“价值+量化”投资的形式，下面分享下此次直播的干货内容。

一、基金经理简介

耿帅军目前有2.7年的管理经验，在任总规模为25.29亿，在任管理基金数为9只，代表产品有中金优选300指数型产品，该产品的超额收益显著，看下图净值曲线增长图就可以看出来，是明显超越基准的。

具体来看，今年以来中金中证优选300指数的收益率为3.71%，近1年，近三年的收益率分别是-3.07%和29.76%，同期业绩比较基准的业绩分别是-5.37%和6.68%，明显是超越业绩比较基准的，尤其是近三年的收益，超额收益达到了23.08%。

作为指数型产品，如此高的超额收益是如何取得的呢？

二、超额收益的原因

正如开头所说，中金量化团队的投资风格是“价值+量化”。一个大的逻辑就是选择各行各业的龙头，在这些龙头里面选择优质的公司，再用合理的价格买入。

这时候需要定义什么是龙头公司？有两个方式：

第一个方式是选择大的公司，比如：市场里最大的公司买入，这就是龙头；

第二个方式是要看基本面，有竞争优势的公司，换句话说就是巴菲特说的，有比较深的护城河，能够穿越经济周期，能够通过自己的护城河，不断积累，为股东创造收益的公司。

再来看第二种方式里的有竞争优势的公司，这种公司可以用巴菲特最看重的指标ROE来筛选。

再具体一点，中金资管的耿帅军团队构建了一个独家的指标：用过去五年每个季度的ROE，求了一个均值，求了一个标准差，然后用均值减去标准差，作为衡量这个公司是不是有长期护城河的指标。

衡量标准就是：这个指标的平均水平越高、越稳定的公司，我们认为越有护城河。

好公司：选择长期高且稳定的ROE公司；好价格：就是考虑它当前的增长和股息率的水平，来综合考虑；最后选择一揽子公司。

为了使这个指数的容量大一些，耿帅军采取的是自由流通市值加权的方式，就是按照规模大小加权，同时不希望单个股票对整个指数的影响太大，对个股的权重加了一个5%的上限，每年的5月和10月份进行调整，就是这样一种投资方式。

此外，互动环节一个问题比较好，在此也分享下，

问题是：如果纯粹靠量化指标选择股票，会不会存在某些行业天生商业模式就决定了它的ROE或者各方面都比较高，有没有主动做这方面的行业风险隔离？

答：用了两方面去回答了，一方面是的确有的行业天然的具备较高的ROE，有高的ROE，至少是证明了这些公司的确是优秀，换句话说这个行业就是ROE很低，就证明某种意义上它不是一个好的Business models，我们在这个指数上就不考虑在这些行业做过多的配置。再比如：外资的流入，整体选择的行业也基本都是ROE高的行业，ROE低的他们也不太会做太多的配置。

另一方面是是在沪深300里选公司的，可能会出现某一个行业的ROE比较低，但是，也会有一些优质的公司能选出来。所以，还是要更多的关注公司。

所以，我们不会对行业有过多的主观判断，就是看你最终能不能为股东创造长期稳定的ROE，这个是我们的一个整体思路。

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